转载自：中文路透网

* 5月起可能出现流动性全面紧张

* 央行主动上调央票利率正加大资金储备

* 买进外汇卖出人民币的发钞制度或面临变局

* 汇率、利率弹性将加强以利货币政策独立性

记者 毕晓雯

路透香港3月15日电---中国央行多年来在货币投放上常处被动地位,但今年外贸顺差趋减及公开市场央票到期量大减,正给它带来华丽转身,掌握货币创造主动权的机会.

央行近期已通过重启公开市场回笼功能加大资金储备,以备应对5-6月可能出现的流动性紧张局面.而下半年公开市场逆回购,甚至于再贷款、再贴现等向市场注入流动性的传统方式,可能将在中国金融市场现身.

理论上来说,下调存款准备金率以缓解金融市场流动性紧张也为可行方案之一,特别是中国金融机构的存款准备金率已达19.5%的历史高位上,央行下调的空间似乎很大.但由于当前中国通胀高企,且信贷投放严格受控,央行对下调存款准备金率将非常谨慎,以避免释放出与追求经济增长质量、严防通货膨胀相反的政策信号.

这种复杂局势,将令中国央行顺势完成从被动投放货币,变身为掌握货币投放主动权的角色转换.

"这是好事啊.说明央行货币政策的独立性增强了,汇改的目的就达到了."中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌博士指出.

掌握货币发行的主动权是各国央行所追求的最佳货币政策管理制度.但在中国,由于多年来巨额贸易顺差的存在,央行货币发行都是以被动买入外汇的形式进行,其资产负债表上的人民币发行则表现为负债.

张斌并表示,各国央行梦寐以求的货币政策就是掌握货币发行的主动权,中国被动投放人民币这麽多年了,如果金融市场出现了这种情况,也许是一件好事.也有利于利率市场化的改革,以及汇率弹性的进一步增强.

公开市场、存款准备金率、再贴现率是三大主要货币政策工具.由于中国央行为保持人民币汇率稳定而大量买入外汇并投放出人民币,因此最常使用的只是对冲多馀流动性的货币政策工具--公开市场发行央票及正回购,以及上调存款准备金率.

2010年底,中国金融机构因购买外汇而投放外汇占款馀额为22.58万亿元,2000年该馀额仅为1.43万亿.这也意味着,该10年间金融机构因买入外汇而投放的人民币就高达21万亿元.同期,中国官方外汇储备也由1,656亿美元上升到2.85万亿美元,跃居全球第一.

但进入2011年,中国推行的"稳出口,扩进口,减顺差"政策效果渐显.2月意外出现73亿美元贸易逆差,为近一年首现逆差,亦是七年来最大单月逆差值.虽主因春节长假导致出口增速大降,但中国一直所冀望的逐步缩减贸易顺差已然成为趋势.