大豆及豆粕套利方案

;;; 利用图表分析法，采用2002年7月到2009年4月大连1月合约大豆及豆粕比价图进行分析，我们可以看出：

;;; 大豆及豆粕比价一般在1.07至1.3的区间为合理区域，其最高比价在1.44，时间在2006年12月12日，第二高比价为1.35，时间在2008年1月16日；最低比价为0.96，时间在2009年1月13日，第二低比价为1.02，时间分别在2004年9月13日及2006年1月13日。综合看来，比价的极端不合理多处于交割月或交割月相邻的一个月，相对于投资者而言是比较难于操作的。唯一例外的一次也在2004年的9月13日那段时间。纵观整个2004年的大豆及豆粕比价我们可以看出来，由于当年的大豆风波造成的豆粕供货比较紧张，大豆及豆粕比价整年都处于较低位置。

比价峰值分析：

;;; 2006年底的大豆豆粕比价达到历史最高的1.44，其原因是预计07/08年度大豆的库存消费比将大幅下降，再加上通货膨胀、生物燃油概念、基金炒作等等因素，使得大豆预期将不断上涨，豆油价格不断翻翻，压榨利润极其良好，造成了油厂大量进口大豆进行压榨，最后造成了国内大豆库存大幅增加，豆粕现货压力剧增，终端养殖又较为低迷，使得了豆粕价格压力重重，使得豆粕价格不断下跌，大豆价格维持强势，使得大豆豆粕比价不断升高。

;;; 最近的2009年1月历史低位也是由于08年底，油厂预期国产大豆上市带来的充足供应、豆粕需求预期减少、进口大豆采购后美盘还会继续下跌的风险，及海运费大幅下跌使得大豆到船纷纷推迟等等；国内豆粕需求方过于低的库存，国家大豆收购价阻止大豆下跌。最终结果国产大豆收购价远比进口大豆高，国产大豆压榨巨亏。在美盘反弹时，造成了豆粕现货大幅上涨，豆粕现货的极度紧张使得期货大幅跟涨，豆粕现货一度达4500元/吨的水平，比进口大豆成本高出1000到1500左右。造成粕贵过豆的局面。

可行性分析：

;;; 目前的大连1月合约大豆及豆粕的比价在1.31（即价差在800点）左右。属于上述所说的相对高比值区间。现阶段我们可以进行卖大豆买豆粕的套利操作。其方案可行性的支撑力有如下：

1、如果大豆与豆粕比价不断上涨，那么油厂的压榨利润就不断减少，当普遍压榨利润为零或为负时，一些油厂会考虑减少压榨甚至停厂以减少亏损。导致市场对大豆的需求减少，大豆价格走低，随后豆粕供应减少从而引导价格上涨。

2、豆油仍旧处于需求不旺的阶段，豆油的价格无法上涨会使压榨商考虑以抬高豆粕价格以获得预期的压榨利润。

3、现阶段养殖逐渐进入旺季，特别是水产养殖，将会使豆粕的需求有所增加。尽管前期养猪利润处于平衡或小幅亏损的状况，近期传闻出栏多，补栏少的情况，但是就生猪养殖的周期而言，目前仍旧处于高存栏阶段。再看整个4月份的饲料需求相对3月并没有下降还略有上涨。

4、猪流感发病率高死亡率低，因此疾病本身不会导致猪的大量死亡。各国政府采取宰杀生猪控制疫情的举措估计较难出现。

5、前期进口的大豆均在3400到3600之间，近两月的豆粕成本也在2750到3000左右。豆粕现货支撑期货价格。

风险因素分析：

1、疫情全球扩散，各国政府采取宰杀生猪控制疫情的举措及人们减少外出就餐，猪肉、的消费相应减少。导致豆粕需求不断下降。

2、大豆港口库存过多，造成短期豆粕现货价格继续大跌。

操作方案：

1、在豆粕比价在1.31（即价差在780）左右的卖出1001大豆同时买入相同数量的1001豆粕的套利。

2、比价继续上涨，达到1.35（即价差在880）以上可以再加仓进行卖1001大豆同时买入相同数量的1001豆粕的操作。

3、疫情全球扩散，各国政府采取宰杀生猪控制疫情的举措预期豆粕需求大减，加差不断增加，不管价差是多少应果断认输离场。

4、若比价下降到1.25（即价差在620）左右则考虑逐渐两边同时平仓，获利离场。

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; ;金元期货;; 文克豪