;;; 由于第四季度需求旺季及通胀预期使得了国内豆类持续攀高，大豆及豆油走出了今年的箱体上沿，而美豆仍处箱体的波动当中，国内涨幅远远高于美豆幅度。本周，在美元的反弹之下豆类纷纷回落。豆粕作为本次豆类上行的跟随者，调整幅度也大于大豆及豆油。在市场环境面临改变格局下，后期调整继续下调将是难于避免，我们将其作为是调整之下的主要参与对象。

　　美元中期走高压制商品上行

　　美国就业数据的利多引发大家对美国经济恢复的信心，从美国失业率和利率走向之间的关系看，升息周期一般都会在失业率稳定并趋于下降后的一段时间内开始。此前，市场普遍预期失业率年底前将持续走高至10.5%以上，并维持该趋势到明年一季度，因此预期美联储在明年年中之前不存在加息可能，但这次失业率的下降，无疑大幅提前了市场对美联储的升息预期时间，引发美元反弹。再者，标普对希腊国家信用评级下调，也给与了欧元带来一定打击，作为美元指数的最大权重，欧元的走弱，助推美元大幅反弹。技术上，从美元的周线显示指数价格在去年12月17日的低点强支撑附近启稳。美元中期走强的概率加大。所以，由于从去年12月以来商品市场的上涨是典型的金融性上涨，而不是供求关系在推动，所以美元强弱变化尤其是较大级别的周期性方向变化对商品的涨跌趋势有着决定性作用，美元反弹，则商品后市看淡。

　　终端难于承受高价及后期大豆大量到港压制现货价格

　　11月国内饲料产量和需求双双环比下降8%以上，原料价格的不断攀升，限制了养殖补栏需求。11月份以来猪肉价格也出现增长，而猪肉的上涨无法弥补原料上涨带来的养殖利润，养殖利润依旧挣扎在盈亏平衡中；且CPI的转正，猪肉将是主要监控对象，后期猪肉价格上涨将受打压。所以，养殖利润还将挣扎在盈亏之间。受11月大豆到港推迟，豆粕现货借缺货东风大幅提价，压榨利润可谓暴利。目前沿海大豆压榨的地区豆粕现货已达3800元/吨左右的水平，现货价格高企抑制了豆粕需求，终端用户采购减少，均采取随买随用的采购策略。随着12月中大量大豆集中到港，豆粕现货价格将会出现回落。现货终端需求不认同高价及后期大豆大量到港将导致豆粕价格回调。

　　油强粕弱

　　2008年通胀炒作区间，豆油期价从2008年1月份的10300元/吨开始涨至3月份的14600元/吨左右。而当时的豆粕期价却震荡走势，通胀炒作的几个月时间里，价格未见上涨，反而还有下降的走势。所以，后期豆油走强下，豆粕不会受益。

;;; 春节备货结束，需求炒作再走高已不现实

　　国家粮油信息中心最新数据显示，中国12月和明年1月大豆进口预期将创高位，12月大豆进口预期将达到480万吨，高于6月创下的记录高点，明年1月大豆进口量将维持在12月的高水平，目前国内已完成明年3月份进口量。加上政府对国内大豆进行购买补贴，将领北方压榨企业减少随后的海外采购，很难出现去年北方压榨企业大量进口大豆局面。前期国内需求还比较旺盛，主要受到元旦、春节等节日备货的影响，目前备货这部分预期已被市场消化。所以春节备货炒作另豆粕价格再次走高已不现实。

　　综上，美元是本年商品价格不断走高的主要推手，美元的中期走高预期下，商品全面看淡。加上豆类的基本面也开始转变，即春节备货需求炒作已过去。所以，豆类后市看淡。但是豆类中，油脂通胀预期也许不受影响，大豆受收储支撑底部，下跌或受抵抗。我们对后市的看淡预期运用于豆粕更为合适。所以，美元中期看涨下，豆类中选择做空豆粕。

期市有风险，入市需谨慎！

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