;;; 在去年的流动性泛滥下，全球整体商品市场出现大幅走高，而油脂油料由于美国大豆丰产，导致滞涨于其他大宗商品。然而进入2010年度，随着南美大豆丰产预期的兑现，市场目光将转为北半球油籽作物供应的炒作阶段；再者，流动性下的通胀预期、中国继续对新一年度菜籽收购政策继续实施、今年国内菜籽产区天气反常现象等因素主导下，2010年度菜籽油还是有希望挑战去年高点的。

一、通胀预期仍然存在，但期望不能过高

;;; 自2009年11月中国CPI转正之后，国内CPI指数逐渐走高，中国已步入通胀时期。但是，随着经济的逐步回暖，流动性也将会逐步退出，前期国内商品纷纷见顶就是提前对流动性收缩的炒作。所以，不应对通胀炒作给与过高的希望，菜籽油在新一年度的上涨不能寄托于通胀。

二、南美大豆丰产预期兑现，新年度全球油籽供应将出现回落

;;; 去年美国大豆产量创历史新高的9070万吨，今年巴西、阿根廷大豆产区天气良好，预期均出现丰产，巴西大豆产量将会达到6400万吨，阿根廷5500万吨。从全球来看，油籽作物供应增加是不争事实，供应的增加为去年油脂油料品种滞涨的主要原因。

;;; 然而，进入2010年3月份后，2010/2011年度美豆的种植面积将会成为市场炒作的新题材，3月31日公布大豆种植意向报告。今年美国能源保护局表示支持生物燃料的发展，虽然大豆和玉米都有生物燃料概念，但玉米的乙醇生物燃料概念更受农户青睐，所以玉米在2010年将会争夺更多的土地。同时，再过去的一年里，棉花价格大幅上涨，棉花也将夺回去年被玉米和大豆争夺的的700万英亩种植面积，这也是大豆种植面积潜在的利多因素。

;;; 所以，一旦3月底的美国大豆种植意向出来，美国大豆种植面积出现下降，根据2010年天气的异常情况，新年度油籽作物产量相对去年回落实不可避免的。届时油脂油料价格将会摆脱震荡区间，走出阶段性的上涨机会，今年国内菜油走出上涨行情的主导因素就是美国大豆产区天气。

三、现货平稳及成本支撑下跌空间

;;; 去年国储的收购成本是菜油下档的重要支撑，按照收购政策，菜籽收购价为3700，代收企业可获利200元补贴，实际成本为3500元，对应的菜油成本也在7500以上，部分水产养殖不发达地区，菜油成本更高，从期货市场的表现来看7800支撑作用较强。前期相当一部分是国家收购委托企业加工成菜油并保存，这部分菜油成本在8100-8200元/吨，所以，目前的市场状况下，菜籽油不能过分看空，即使其他油脂出现大幅走低，但不会令国内菜籽油跟随大幅的下跌。而且，今年菜籽是收储还将继续进行，预计价格会比去年3700元/吨的水平要高，今年油菜籽价格应该保持乐观态度。

;;; 综上，目前菜籽油走低乃消化南美大豆丰产和流动性收缩预期所致。不过，由于菜籽油产区第一季度生长受到阴雨天气影响，如果南美大豆丰产后利空出尽，可能再度引发多头兴趣。而且菜油受到政策收储支持相对其它品种而言波动幅度也相对收窄，限制了下调空间，所以对于调整的幅度不宜过度悲观，可能会在7800-8000元/吨位置获得支撑。所以在上半年的操作策略上，可以考虑在7800-8000元/吨附近以30%的仓位买入，等待市场反弹至8300-8500元/吨平仓止盈；而一旦菜油价格跌至7800之下，价格每下跌100元/吨即可买入10%的仓位，反弹至8200-8300平仓离场。

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期市有风险，入市需谨慎

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; 金元期货研发部

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; 文克豪

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