;;; 从3488点到2749点，近20%的跌幅，25个交易日，6根大阴线，最后一根触底反弹阳线，股指期货首个合约IF1005完成了他的历史首演。;股指期货的推出对于市场的影响已经超出了多数人的预期，相比推出前的给人无限想象，其推出后所历经的过程更是让人瞠目结舌，大多数人把股市的大幅下跌归咎于股指期货做空机制；从市场运行的本质来讲，股指期货短期内会有“助涨助跌”的作用，能够强化趋势的进程，但不会对于股市的趋势性产生改变，股市的大跌与其长期所累积的风险、近期所面临的货币或者产业调控政策、希腊债务危机所引发的内外盘共振有关。;目前市场将在较长时间内面临着经济调控的巨大压力，除了逐渐淡出投资者视野的人民币汇率、房产税，市场短期面临的主要上涨压力来源于以下四个方面。

;;; 一、房地产调控政策，国家自4月19日出台国十条调控房地产, 随即各个地区，主要城市也出台了相关的配套措施，通过提高二套房首付、贷款利率，限制三套房贷款、加强保障房供应等措施，房地产市场的成交量立即大幅萎缩，但是开发商、炒房客依然对于后期的房价走向持谨慎乐观态度，房价拒绝下降。通过本次政策出台力度以及频率来看，政府对于房价的调控坚决，如果房价降幅不符合预期的话，不排除政府将出台更严厉的调控措施，对于房地产股票来讲，建议投资者等房价下降后，政策调控预期减弱后才会产生真正的投资价值。

;;; 二、加息的预期增强，;国家统计局公布的四月份CPI上涨2.8%，PPI上涨6.7%，而人民币一年期存款利率只有2.25%，存款实际利率为负，针对最近房价调控效果不好以及蔬菜、绿豆等基础食品的上涨威胁到普通民众的生活，由于央行的存款准备金率接近历史高位，不排除央行通过更有效的手段比如提高利率的手段抑制流动性的泛滥和经济的过热。

;;; 三、希腊债务危机所引发的外盘下跌导致内外盘的共振，国内由于经济过热以及经济结构性的调整将让中国的经济经历阵痛，而希腊的债务危机将在较长时间内影响到全球经济的复苏进程，美元的走强逼迫人民币相对其它货币的升值，会影响到中国的对欧出口。

;;; 四、股指期货做空机制的推出促使市场的估值压力显现，股指期货做空机制的推出让长期处于泡沫化的股市重新寻求更为合理的估值区间，提高股市的定价效率。中国的股市是资金推动型的市场，与公司的基本面相关性弱于市场资金面，2009年，国家推出的4万亿经济振兴计划给市场注入了强心针，商业银行的近10万亿的信贷给市场注入了疯狂的流动性，引发了房地产的疯狂以及股市的泡沫，股指期货的推出让市场上的机构投资者告别了只有做多才能赚钱的时代，做空机制的推出让市场处于对多空双方更均衡的机会，有利于股市回归正常的投资价值区间，减小市场波动。

;;; 在连续的缩量后，5月21日 期指IF1006低开收大阳线，接过IF1005合约的接力棒，市场在大幅下跌过后等待的技术性反弹是否到来还需要观察，由于中长期的政策面偏空，加息的预期上升、更严厉的地产调控政策预期、农行上市将让市场在很长时间内处于一种承压的状态，短线的反弹可能更需要政策面的一些利好刺激市场的做多信心，外围美股跌幅扩大，短期的内外盘共振也打击市场信心，后市继续振荡走弱的可能性较大，随着进入期指市场交易的资金增加，持仓和成交每天均创新高，盘中的振幅加大，建议投资者控制好仓位。

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金元期货金融事业部

邓跃华

2010-5-21