8月焦炭期货主力1501合约以阴跌为主，并在8月15日一度创下1081元/吨的新低，随后触底反弹。笔者认为，在宏观面回暖以及煤炭行业利好政策频出的情况下，焦炭价格短期反弹将延续，但中长周期内，供需形势仍未明显改观，故焦炭价格有走低的可能。

　　焦化企业开工率居高不下

　　截至8月8日，国内独立焦化企业平均开工率达到81.3%，较前一周回升0.3个百分点，较一季度价格反弹时对应的最低开工率提升6.3个百分点，为连续第四周上涨。其中，产能在200万吨以上的焦化企业，开工率维持在90%。

　　另外，受到焦煤价格持续下跌影响，独立焦化企业略有微利。根据笔者的计算，目前独立焦化企业平均盈利空间在160元/吨。未来焦化企业限产和减产的积极性不高，开工率将维持高位。

　　港口库存持续高位

　　库存因素一直是影响焦炭价格的主要因素。截至8月8日，天津港(600717,股吧)、日照港(600017,股吧)、连云港(601008,股吧)三大港口焦炭库存总量为380.6万吨，较前一周增加1.6万吨。这是自7月中旬以来焦炭港口库存连续4周回升，且目前库存处于历史高位。同时，在钢铁行业下游需求恢复缓慢以及企业资金压力上升的情况下，钢厂对原料采购较为谨慎，基本以低库存策略为主，按需采购，因此焦炭行业后期降库存压力较大。

　　生铁产量增速放缓

　　焦炭消费主要依赖下游的高炉炼铁。今年1-7月，国内生铁产量同比仅增长0.4%，而去年同期的产量增速为6%。粗钢的产量数据显示，7月国内粗钢日均产量为220.38万吨，较6月下降10.57万吨，环比降幅为4.58%。根据过往数据，下半年粗钢日均产量低于上半年是大概率事件。 根据炼铁生产工艺参数计算得出7月焦炭供应过剩量为986.5万吨，连续两个月维持在900万吨以上的高位。焦化企业开工率较高，而钢铁企业消耗量萎缩，下半年供需形势依然严峻。

　　上游焦煤供应充裕

　　今年上半年，炼焦精煤产量为2.89亿吨，同比增长4.9%。其中，炼焦煤生产大省山西的原煤产量为4.78亿吨，同比增长1.99%；炼焦精煤产量为4514万吨，同比增速达到17%。山西大型煤矿较多，且前期经过整合的煤矿也逐步投产，地方煤矿和整合煤矿的产量增加明显。下半年在山西整合矿产能进一步释放的背景下，炼焦煤产量很难出现明显下降。

　　进口方面，今年上半年国内炼焦煤进口量为3104万吨，同比下降12.12%，但二季度之后进口量增加明显，其中6月炼焦煤进口同比增速达到21.57%。目前京唐港地区山西产主焦煤价格比澳洲进口焦煤价格高出60元/吨，进口煤在质量和价格方面的优势依然存在。另外，根据以往年份数据分析，多数年份下半年焦煤进口量高于上半年，故预计三四季度焦煤进口量将维持高位。总体来看，国内炼焦煤供应相对充足，焦炭成本将进一步下移。

　　综上所述，在宏观面转暖及煤炭救市政策频出的刺激下，焦炭价格短期反弹走势将会延续，但由于焦化行业本身存在的产能过剩、需求低迷、成本支撑力度弱化未有明显改观，加之其本身在整个煤焦钢产业链中议价能力相对较弱，故中长期来看，焦炭价格仍有走低可能。操作上，建议背靠1140元/吨做空1501合约，破位止损。

　　（作者单位：中投期货）