杨柳晗

　　[ 分析全球显性库存持续走低的原因，一方面是实际消费对铜库存的消耗，另一方面是显性库存的隐性化 ]

　　现货铜似乎已经从去年的供给过剩转变为今年的供给缺口。随着现货铜显性库存的不断降低，现货铜价格坚挺，升水不断扩大。

　　但与此同时，从经济复苏情况来看，最新多项经济数据出现放缓迹象，似乎并不支持铜价的一路高升。不过，有分析人士预计，不景气的经济数据增强了市场对于决策层将增加经济刺激措施的预期，后期有望提升铜需求。

　　库存降低致升水扩大

　　从升贴水方面来看，上周伦敦现货铜对三个月期铜升水已经超过20美元/吨。而本周，国内铜现货市场上同样出现了紧张的格局，现货升水攀升至400元/吨的高位，而上周升水幅度更是高达500元/吨。

　　国际铜业研究组织(ICSG)上周报告称，2014年5月全球精炼铜市场供应短缺69000吨，1~5月全球精炼铜市场供应短缺466000吨，而2013年1~5月全球精炼铜市场供应曾过剩251000吨。

　　国际铜业研究组织数据还显示，2014年前五个月，全球精炼铜使用量为954.3万吨，较2013年同期的825.6万吨增长约15.6%；2014年1~5月全球精炼铜库存为115.0万吨，低于2013年同期的172.1万吨。

　　世界金属统计局公布的供需报告也显示，今年1~6月全球精炼铜短缺29.6万吨，2013年全球铜市供应过剩38.8万吨。1~6月全球精炼铜消费量为1105.6万吨。

　　此外，交易所库存数据显示，今年年初，全球三大交易所（LME、COMEX和SHFE）库存为49.9341万吨，截至8月22日，三大交易所总库存为25.6885万吨，下降幅度达48.56%。

　　从铜价走势来看，上周LME铜打破僵局，重返升势，重新站上7050美元上方，涨幅收复了此前两周的跌幅。

　　有分析人士称，分析全球显性库存持续走低的原因，一方面是实际消费对铜库存的消耗，另一方面是显性库存的隐性化。

　　据记者了解，因LME仓储新规对仓储公司及贸易商过往盈利模式的负面影响，许多原本储存于LME注册仓库中的铜被转移到非注册仓库，同时中国对融资铜的打击，也导致众多融资铜逐渐隐身。

　　据《第一财经日报》从某业内人士处了解，贸易商透露的消息显示，有几大贸易商大量入市吸收低价平水铜，虽然下游需求谨慎观望居多，成交以中间商流转为主，但市场货源骤然减少，平水铜甚至出现无货可买局面，引发“国储收铜”传闻并拉高升水。

　　经济复苏放缓压制铜需求？

　　经济复苏势头依然是决定铜需求和铜价格走势的关键，作为全球最大的铜消费国，中国最新公布的多项经济数据并不景气。

　　不仅仅是铜，中国近几个月进口的多数大宗商品价格均在下滑，尤其是从澳大利亚和巴西进口的铜、铁矿石等工业品。瑞银证券分析认为，从澳大利亚和巴西等大宗商品生产国的进口下滑表明国内大宗商品和投资品需求确实偏弱。

　　8月汇丰中国PMI初值结束了此前连续4个月的升势，大幅下降到50.3，为3个月来新低。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌对数据点评称，8月制造业PMI初值回落，缘于国内和外部新订单增速较前一月减缓。数据表明，经济复苏仍在继续，只是势头有所放缓，工业品的需求和投资活动增加可能维持在相对疲弱状态，需要更多支持政策。在经济活动出现更持续的反弹前，货币和财政政策应维持宽松。

　　此前，央行公布的7月新增人民币贷款3852亿元，不仅同比少增3145亿元，也达到2009年11月份以来的最低﹔社会融资规模为2731亿元，分别比6月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元，并创下2008年10月以来最差。

　　国家能源局发布数据显示，7月全社会用电量同比增长3%，与6月的增速5.9%相比近乎腰斩，创下近16个月新低，且多个省份用电量负增长。

　　经济放缓减少了铜进口。海关总署此前数据显示，中国7月未锻造铜及铜材进口量为340000吨，为2013年4月以来最低。

　　进口量连续下降除了与需求放缓有关之外，还跟银行收紧对大宗商品融资信贷有关。有机构预计，今年剩余时间铜的月度进口量难以出现大幅增加。

　　不过，美国经济数据则相对乐观，上周美国公布的经济数据普遍较好，新房销售、建筑许可以及初请失业金人数均好于预期，经济数据的向好加强了市场对美联储提前升息的预期。

　　上周，国际铜价累计上涨3.3%。而全球大宗商品巨头嘉能可发布报告表示对下半年铜需求持乐观预期，因美国经济数据表明经济复苏正在加速。

　　同时，有分析人士预计，全球最大铜消费国中国可能进一步推出经济刺激举措，也有望刺激铜需求。