今年全球性自然灾害不断发生给农作物生长带来不利影响，也掀起了农产品牛市的浪潮。在巴西和印度等白糖主产区新榨季产量不确定以及巴西港口物流问题等一系列利多因素的支撑下，国际糖价不断上涨最高至29.59美分，接近年初30美分的高点。国内郑糖也不甘示弱，自10月份突破前期6000点重要阻力位后，一路上涨不断刷新历史高点。目前，国内白糖主产区现货报价也均稳定7000元/吨以上。新旧榨季交替之际，白糖高位运行下的做多风险也不断聚集。郑糖1105以前期密集成交区的6500点以及上方6900点形成区间的上下限进入高位调整，等待糖会指引方向。

新榨季产量不确定，后期须密切关注

决定商品的价格走势关键是市场供给情况，由于09/10榨季产量减少造成国内新旧榨季交替之际白糖供给紧张格局，给现货糖价上涨提供了良好的基本面基础，期货价格也随现货价格上涨到历史新高位置。但值得我们注意的是目前进入开榨前期，新糖也即将大量上市，期货作为远期的白糖价格，其金融属性已经超出商品属性。况且目前新榨季产量还存在变数，因此郑糖出现高位调整也是在预料之中、情理之内。后市能否再度飙升，还取决于近期郑糖回落是否到位、国际糖市后市是否依旧走强以及后期霜冻灾害的是否发生，这些均需要我们密切关注。

新制糖年全球食糖供给基本平衡，内外糖价差缩小

英国Czarnikow贸易公司负责人表示，由于反常天气冲击了一些主要产糖国的食糖生产，进而使全球食糖市场可能出现供给过剩的预期大打折扣，估计10-11制糖年全球食糖市场将最大限度地进入供求平衡状态，不过，这种供求平衡仍显得十分脆弱。原糖3月合约近期在众多不确定性因素的影响下进入高位盘整区，近期南宁现货报价上涨幅度要强于外糖涨势，剔除增值税的影响，按照原糖加工损耗为5%，目前从巴西进口原糖处于盈亏平衡点附近。因此，郑糖近期有强烈的调整需求。

糖会在即，郑糖大幅减仓，调整信号明显

郑糖在前期的快速上涨过程中，资金是一大重要推手。10月中旬郑糖1105合约快速拉升时，持仓量由50多万手一路增加，最高达到75.2万手。近期持仓回落明显，截止周五收盘，白糖1105合约持仓又回到原来的55.8万手，当然其中也有主力移仓因素，但我们看到最为目前白糖主力的1109合约，持仓量也仅有55.9万手，相对昨天来说减少8000余手。一方面是由于前期快速上涨后多头资金获利平仓；另一方面，11月1日即将在桂林举行全国糖会，大会将总结上榨季国内食糖市场运行情况、对新榨季国内白糖产量给出预估，以及对目前食糖市场的政策方针。这些都存在不确定性，因此，导致周五郑糖资金出逃明显。

综合看来，近期糖价创出历史新高的同时，高位过多风险也不断累积。尽管现阶段国内白糖供给偏紧事实短期内难以改善，但同时也需谨防基本面因素被资金过度炒作。目前广西甘蔗收购价格确定在350元/吨，低于市场预期，这也给近期郑糖疯狂上涨带来警告。周五郑糖1109合约尾盘再度跌停也反映出近期调整的强烈需求。目前国内通胀以及供给偏紧的支撑下，郑糖单边下跌可能性不大。糖会期间，郑糖进入宽幅震荡区间，投资者观望或做高抛低吸的短线操作为主。

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金元期货

屈城

2010-10-29

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