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【大商所场外期权试点系列报道之四】永安期货:场外期权助推新型粮食银行发展
作者: | 来源: | 点击数:3834 | 日期:2017-02-16


    期货日报 记者 姚宜兵
      在推进和提升期货市场服务“三农”的探索之路上,永安期货摸索设计出的“粮食银行+场外期权”模式无疑成为市场关注的一大亮点。
      据期货日报记者了解,2015年,永安期货既与四平天成粮食银行探索实施“粮食银行+场外期权”的创新模式,双方通过签订《粮食银行订单协议》使农户最低收入得到保证,并能分享价格上涨的红利;而“粮食银行”通过与永安资本签订场外期权协议,间接利用期货市场对冲风险,稳健经营的同时保障企业粮源供给;期货公司风险管理子公司通过为“粮食银行”提供量身定制的场外期权产品,帮助“粮食银行”有效管理价格波动风险,同时凭借专业技术在期货市场进行风险对冲,创新业务模式的同时更加有效发挥了期货市场服务实体经济的功能。
      “‘粮食银行+场外期权’模式使 ‘粮食银行’这一惠农支农创新组织形式与‘场外期权’这一服务实体经济的金融创新模式有机结合,一定程度上满足了我国农业生产经营组织风险管理需求,起到了维护农户农企经济利益与生产积极性的功能与作用,发挥了期货市场风险管理功能,有力推动国家农业产业健康发展。” 浙江永安资本管理有限公司场外衍生品部周博说道。
      什么是“粮食银行+场外期权”?
      谈及粮食银行和场外期权,不得不提四平天成粮食银行和永安期货下属的永安资本。
      据记者了解,浙江永安资本管理有限公司(简称“永安资本”)是永安期货股份有限公司全资子公司,致力于期现结合与风险管理业务,以服务实体产业客户为宗旨,依靠期、现货各方面的渠道资源,结合场内交易和场外交易两个市场,综合利用期货、期权、互换等金融衍生工具为客户提供合作套保、点价服务、基差交易、交割套利等一系列一流期现结合与风险管理服务。四平天成玉米开发有限公司建于2005年4月,是国家级农业产业化重点龙头企业、吉林省内规模最大民营淀粉加工企业、吉林省最大的淀粉贸易销售企业,产品远销上海,广东,并且与嘉吉国际公司等都有重要的合作项目。企业自05年成立以来,粮源主要来自于当地农村合作社及种粮大户。
      “传统的粮食银行即是农户把粮食储存在企业,农户可以随时向企业提出点价即结算,可以减少农民约5%-8%的储粮成本,而且通过延期点价的结算方式,保证了农民的卖粮收入和利润。” 四平天成玉米开发有限公司副总经理刘宪宇向记者说道。但企业由于储存大量的粮食,在粮食价格大幅下跌时,企业面临结算成本提升的风险,因此需要通过金融衍生品市场对冲价格波动风险。
      对此,永安期货于2014年摸索出“保底租地协议+期货+场外期权”的“云天化模式”试点。“在此过程中,永安资本和天成玉米签署场外期权协议,有永安资本为对方卖出看跌期权,然后永安资本通过期货市场等资本市场对冲期权,完成市场价格波动风险的”
      周博介绍道,“云天化模式”通过创新期货公司风险管理子公司服务模式以及“期权”的应用,探索出了利用金融市场带动农民增收、促进合作社等新型主体发展、推动传统农业转型的新路径。同时,该试点模式在推动涉农组织利用期货市场、促进期货公司风险管理子公司业务创新,改善期货市场机构投资者结构等方面也进行了有益的探索,该模式也成为当年全国最具代表性和创新性的“三农”服务模式。
      如何运作“粮食银行+场外期权”?
      时间回转至2015年5-6月,当时永安期货、永安资本、四平天成共同探讨“粮食银行”、“场外期权”、期货市场对接的业务模式和方案。2015年10月至2016年5月,天成玉米开发有限公司及旗下粮食银行、种粮大户、永安期货及永安资本开展了“粮食银行+场外期权”项目试点。
      “首批试点品种为玉米,数量为10000吨。”周博说道。实际运作中,农民在2015年11月11日将秋收产出的5000吨玉米直接交给企业,按当日挂牌价格1710元/吨收取企业10%预付款,并与企业签订“粮食银行”订单协议。协议约定,在交粮后的一个月时间内,农民可以选择任一结算日价格进行结算。如果在农户点价前价格下跌,“粮食银行”将按照送粮日价格与农户结算;如果农户点价时价格相比送粮日价格上涨,则按照点价时价格结算。2015年12月11日农民点价,当日挂牌价格1820元/吨。按照协议,农户售粮实际结算价格为1820元。采用粮食银行模式售粮,相比传统售粮模式,由于保价增收与减少损耗,5000吨玉米累计为农户增收100.5万元。
      周博介绍到,粮食银行为解决其面临的价格下跌风险,在点价前后两次与永安资本合作通过场外期权转移价格下跌风险。四平天成粮食银行分别于2015年11月11日、2016年4月22日与永安资本签订期限为30天、标的物分别为c1601、c1701合约,执行价格分别为1899元/吨、1540元/吨的欧式场外看跌期权协议。第一次场外期权保值由于期货价格上涨,高于执行价格,粮食银行未行权,粮食银行支付权利金11.61万元,同时获得现货价格上涨收益并支付给农户。第二次场外期权保值由于期货价格下跌低于执行价格,粮食银行行权,获得永安资本赔付4万元,对冲现货损失3.5万元后盈利0.5万元。
      永安资本在两次与四平天成粮食银行签订场外期权协议后,通过在期货市场复制场外期权,将四平天成粮食银行转嫁的风险转移到期货市场中。在第一次对冲中,永安资本收取粮食银行权利金11.61万元,期货对冲损益-9.71万元,期货交易手续费支出0.05万元,最终实现累计收益1.84万元;第二次对冲永安资本收取权利金8万元,期货对冲损益-2.02万元,期货交易手续费支出0.11万元,最终实现累计收益5.87万元。该项目中两次对冲中共实现收益7.71万元。
      “整个项目最终实现风险有效管理,平稳运行,多方共赢。农户卖粮收益得到保障,企业通过场外期权转移价格风险,永安资本通过专业技能利用期货市场对冲风险,同时获得对冲收益。”周博说道。
      以场外期权助力新型粮食银行发展创新
      记者注意到,“粮食银行+场外期权”业务为我国农业生产主体利用衍生品市场管理价格风险提供了平台,解决了农业生产主体资金不足、风险意识不足和人才短缺等客观条件的限制,打通了我国农业生产主体利用衍生品市场管理风险的通道。
      “‘粮食银行+场外期权’让农户受收益、企业得利以及社会存粮增加,获得良好的经济效益和社会效益。”负责推动此项目的永安期货股份有限公司长春营业部总经理金东升说道,更重要的是“粮食银行+场外期权” 推动了期货公司风险管理子公司创新服务模式,丰富现代农业发展新模式。当前,期货公司风险管理子公司基本上以“期现套利”业务为主,业务较为单一,服务“三农”力度有限。期货公司风险管理子公司依托期货市场进行场外期权创新,为“粮食银行”提供量身定制的风险管理服务,实现了涉农组织和广大农户间接利用期货市场进行风险管理。该试点有效地拓展了期货公司风险管理子公司业务领域,也将推动更多专业金融机构参与到“三农”服务产品设计和试点中来,从而更好地发挥期货市场风险管理和价格发现功能。
      下一步,如何继续以场外期权推动和创新粮食银行的发展,为我国涉农主体服务成为摆在行业面前的突出问题。
      “一方面,将加大场外期权宣传力度,提升客户专业水平;另一方面,需联合保险公司等金融机构,共同推进期货市场服务三农,并丰富场外期权产品类型,满足企业差异化风险管理需求。”周博说道。下一步,公司将通过联合交易所、地方政府等相关部门,加大宣传力度,并开展点对点、一对一的业务培训与指导,使相关负责人、业务人员领会场外期权在风险管理方面作用以及对于企业生产经营的重要意义,熟练掌握场外期权产品类型、条款内容、赔付标准、权利义务、收费标准、签约要点等业务操作流程,为企业培养场外期权方面人才,提升企业场外期权业务的专业水平。同时,在总结“云天化”试点模式、“粮食银行+场外期权”试点模式的基础上,计划协调政府、保险公司等资源,将场外期权产品打包设计成标准化的保险产品,通过保险公司销售给有需求的涉农组织与农户,扩大场外期权业务试点规模与范围,为农业供给侧改革,调结构调面积提供市场化支持,同时增强期货市场对实体经济的服务能力,特别是对“三农”服务力度。