路透伦敦2月23日电---审视一下一系列北非人民起义在全球范围内造成的冲击,可能会发现一个受害者--垃圾债市场.投资者担心,这个市场确实已出现泡沫.

如果油价上涨带动通胀率飙升,迫使货币政策制定者收紧超宽松的信贷条件,那麽最易受央行流动性影响的资产级别或会触礁.

而已现泡沫的垃圾债--债信评级低的公司债--可能首当其冲.

对经通胀调整实质收益的追求,使得投资者一年多来持续涌入该市场.据瑞士信贷的数据,这种一窝蜂式的活动使得该市场的平均收益率(殖利率)已被拉低至7%下方的纪录低点,比2005-2007年信贷荣景期还要低.

而且新垃圾债的发行也相当热络.汤森路透数据显示,今年迄今全球垃圾债发行额达到560亿美元,较上年高出74%.新垃圾债发行额料在2月连续第八个月超越200亿美元,为1980年开始统计以来的最长纪录.

基金追踪机构EPFR的数据显示,本月对于高收益债券基金的需求继续处于纪录水平,到2月16日的两周时间里流入这些基金的资金超过20亿美元.2010年,该类型基金的资金流入量超过300亿美元.

鉴于这些资金都是由超宽松的货币政策带动的,再考虑到主权风险,以及去年垃圾债违约率降至1%下方,比历史平均水平低两个百分点,因此应要警惕央行撤回流动性拖慢全球经济增长的风险.

F;C Investments全球策略部门主管本周对客户表示:"应谨记所有泡沫所呈现的特徵."

"下一个可能发生泡沫的资产级别是次投资级别和垃圾债券,这些债券的发行量已经快速增长,"他说."应该密切关注高收益和垃圾债券的走势."

**对于通胀影响的担忧**

金融泡沫通常会将资产价格推升至严重偏离基本价值的水平,成为一种"击鼓传花"的游戏,唯一的问题在于鼓声何时会停,谁会是最後一个拿到花的人.

通常需要一些外部因素才能让投资者重新思考其价值.

对于持有大量垃圾债的投资者来说,最大的担忧是一轮高通胀或迫使各国央行不得不加息,导致经济阻滞,即经济学者口中的"滞胀".

全球发展中国家的食品价格上扬和通胀加速已令欧洲央行、英国央行和美国联邦储备理事会(美联储,FED)政策制定者心生警惕.

期货市场已反映欧洲央行和英国央行年内将宣布加息的预期,并反映出市场预期美联储将在12月前加息的可能性为50%.

对欧洲和其它地区民间部门进行的调查结果持续显示2月商业活动蓬勃,可能支撑对通胀持强硬态度官员的观点.

再来看一下利比亚、埃及、突尼斯以及中东及北非地区的示威活动.

不论这些动乱最终如何收场,群情激愤和政权倒台的多米诺效应(骨牌效应)似乎已令油市感到恐慌,进而导致油价飙升.自1月底埃及爆发动乱以来,布兰特原油已上涨逾10%,触及2008年9月以来的最高位.

美国经济学家鲁比尼认为,中东爆发动乱以来,滞胀成了实实在在的威胁.他还指出,在过去五次全球景气衰退中,有三次是发生在中东冲突带动油价飙涨之後.

**泡沫**

如果经济成长遭遇挫折,利率又上扬,对垃圾债券来说将是极为不利的.

自信贷危机达到顶峰,特别是自去年8月美联储开始考虑又一波大印钞票以来,高收益率债券的交易情况感觉就像是高息股票一样.

然而,垃圾债券却更加曝险于利率变动或存续期.其所面临的风险是,两市场会因担忧央行会提前祭出收紧政策,而进行展延.

在加息的环境下,垃圾债交易可能会回归到与指标政府公债和更广泛固定收益产品较为一致的状态.

但在情势明朗之前,这三种资产类别也有可能会携手下行.