路透伦敦6月15日电---若说信贷危机以来,新兴国家是全球经济增长唯一功能正常的引擎,那麽对新兴国家金融市场前景的疑虑声浪高涨,必然会拉响警报.

对美国经济放缓和世界通胀高企的忧虑,让许多人暗自祈祷希望新兴经济体能再次力挽狂澜.过去两年,新兴经济体占了近四分之三的世界经济增长.

但由于中国扮演新兴经济体龙头,且目前跃居世界第二大经济体,不难理解为何通胀疑虑、控制通胀的政策积极性、以及数据透明度的问题,会成为所有人的心头之虞.

本周出炉的数据显示,中国5月居民消费价格指数(CPI)飙下34个月来新高5.5%,随後中国央行又进一步上调存款准备金率,这些消息无助于减轻外界的不安.

过去六周中,随着海外信心下滑,中国股市上海B股指数累积下跌约28%.

对于许多人来说,中国的情势转变就是其他新兴市场国家的风向球.今年迄今,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数较全球股指表现落後2个百分点.一些人认为,随着全球流动性收紧,这仅仅是个开始.

仅仅一年前,还很难找出一个坚决看空新兴市场的市场人士.转眼间,现在到处都是.

德意志银行新兴股市策略师John-Paul Smith预计,到年底时,新兴市场股指将比发达市场表现落後15%.上周他向路透表示,预计"极有可能"大幅下跌.

美国市场策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)称新兴市场今年面临"巨大"风险.摩根大通新兴市场研究部主管Joyce Chang警告称,今年新兴国家将会大幅加息.

除了货币政策收紧的忧虑以外,野村证券和Natixis的分析师都警告对中国城市电力短缺的忧虑,因价格控制阻碍企业增加产能,而扩大使用发电机,则推高了柴油成本.

"投资者似乎低估了中国电力短缺和信贷收紧的影响,"野村证券对客户提及,"近期股市出现修正,但投资者似乎并没有重新调整其预估."

这与美国银行旗下美林6月基金经理的调查结果吻合.该调查表明,相较于美国,基金经理人仍小幅偏好新兴市场,尽管即使自2010年末以来,超配比程度已经降低一半以上.

**投资大军掉头**

这样说来,我们是否将迎来一场大变局?

撇开2008年底与2009年初信贷危机与全球经济同步衰退时期不算,新兴市场一直是过去10年最热门投资标的.

理由很明确--看好全球经济将飞速增长,吸纳中国、印度、巴西的数十亿计新工人和消费者,以及新兴市场具备增长与人口的强力题材,且将持续数十年之久.

尽管几乎没人怀疑这些情况的真实性,或甚至去质疑有关2050年时新兴国家占全球产出比重上升的预估,但让人担忧的是,凡事皆有不测风云.

至少资产组合投资者是这麽担忧的,有些人已经有过亲身经历.在1990年代晚期爆发全球新兴市场危机之前,长期增长和人口题材的论点也曾大行其道.

诚然,当年的风暴和目前情况有着诸多的结构性差别.首先,中国和印度地位已大大提升,多数新兴经济体目前都拥有顺差和巨额现金储备,金融、贸易和供应链全球化已得到长足发展.

但瑞士信贷和伦敦商学院(London Business School)去年一项调查显示,尽管1975-2009年间新兴经济体的经济增长较高,但新兴股市表现却仍逊于发达股市.报告质疑了长期经济成长与股价间的关系,称股价往往过度且过快地消化了长期经济假设.

如果事实证明历史重演,就像1997/98年那样,资金回流西方市场的规模可能极为巨大.美国互联网泡沫酝酿的最後阶段,部分就被归咎于当时亚洲市场的崩盘,对遭受损失的美国投资者来说,当时矽谷被视为是毫无汇率与政治风险干扰的成长型市场.

一些投资者现在的疑问便是,这一次美国公债会不会成为那个再度重现的泡沫?